蒙牛乳业(02319.HK)

蒙牛乳业(02319.HK):高端化成效显著 Q2实现强劲复苏 维持“买入”评级 目标价44.0 港元

时间:20-08-31 15:45    来源:东方财富网

原标题:蒙牛乳业(02319)(02319.HK):高端化成效显著,Q2实现强劲复苏,维持“买入”评级,目标价44.0 港元

机构:国元证券

评级:买入

目标价:44.0 港元

投资要点

1H2020 营收同比-5.8%,Q2 实现强劲复苏: 公司上半年营业收入 375.3 亿元,较去年同期减少 5.8%;归母净利润 11.6 亿元,同比下降 42.1%。若剔除君乐宝和贝拉米的并表影响,蒙牛自身收入同比增长 9.4%。分季度看,Q1 由于渠道提前备货迎接春节,随后疫情爆发导致渠道库存挤压,渠道为清库存加大促销力度,导致收入较同期持平, 归母净亏损 1.27 亿元。Q2 公司轻装上阵,动销恢复,加上有效的费用控制, 收入和归母净利润同比分别增加 19.2%/86.2%,实现强劲复苏。

各业务均获增长,高端化成效显著:1H2020 液态奶/冰淇凌/奶粉/其他的营业收入分别为 325.7/22.3/22.8/3.24 亿元,同比变动 10.6%/2.0%/29.8%/40.9%。公司高端化进展成效显著。上半年奶粉/高端鲜奶/奶酪成长迅速,同比分别增长 29.8%/97.6%/120%;从单品上看,特仑苏同比+19%(其中,特仑苏梦幻盖占比达 25%),真果粒+11%, 定位于高端鲜奶的每日鲜语同比+177%,在份额上继续保持高端鲜奶第一品牌。

行业景气度持续,下半年促销力度或将减小:牛奶作为增强人体免疫力的健康饮品,国民对健康的诉求有助行业保持较高的景气度,预期蒙牛作为行业龙头将会持续受益。公司本身也在修炼内功,每年力争保持 30-50 个基点经营利润率的改善,一方面来自于品类结构的持续性优化,一方面将继续加强营销费用的精益化管理。下半年,因原奶供应仍然紧缺,预期公司也会适当缩减促销力度,缓解盈利压力及竞争态势。

维持“买入”评级,目标价 44.0 港元:乳制品具有必选消费属性,疫情推动消费者的健康意识和营养意识提升, 行业维持高景气度。公司高端化成效显著,产品结构将持续性优化,作为龙头可享估值溢价。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.87/1.32/1.56 元, 目标价 44.0 港元,对应 2021 年 30 倍 PE,维持“买入”评级。

(文章来源:格隆汇)