蒙牛乳业(02319.HK)

招银国际:蒙牛乳业(02319)盈警已反映在股价上,复苏好于指引预期

时间:20-06-11 13:46    来源:智通财经

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智通财经APP获悉,招银国际发布研究报告,称蒙牛乳业(02319)(02319)收入及利润率好于预期,重申其买入评级,目标价由34.20港元上调至37.90港元,相当于2020下半年及2021上半年每股盈利预测总和的28倍(相对原先2020全年及2021全年每股盈利预测平均的28倍)。

蒙牛宣布今年上半年净利润预计下跌45-60%,招银国际认为这很大程度已反映在股价上。今年首季度内生收入增长持平,4、5月份提速至双位数增长,好于早前管理层指引的上半年收入同比轻微下跌。上半年净利润不明朗因素消除,业务恢复速度好于指引。

招银国际指出,蒙牛上半年净利润下跌45-60%。原因包括:为降低渠道库存而投入额外营销费用;为保证员工健康安全、正常复工复产而投入额外卫生事件防控费用;向社会捐赠款物,涉款约7.4亿元人民币。

蒙牛销售业务恢复良好。今年首季度内生收入增长持平, 4、5月份提速至双位数增长。招银国际认为,上半年内生收入增长将好于指引预测的同比轻微下跌。

根据招银国际来自湖南的渠道调查,商超渠道的特仑苏零售价(250毫升*12包装)由5月下旬的44.9元人民币上升至目前的49.9元人民币。这将减少公司的营销费用,并提升其盈利能力。一般渠道库存生产日期主要在4、5月,属于正常水平,渠道库存水平有改善。

招银国际表示,市场顾虑已消除。蒙牛管理层维持其2020下半年目标指引,包括内生收入低双位数增长,以及经营利润率同比增加30-50个基点。考虑到公司2020上半年下跌45-60%净利润,2020下半年预计内生收入低双位数增长,以及预计下半年经调整后净利率同比增长0.5个百分点,估计公司2020全年录得净利润29-32亿元人民币,低于先前估测的35亿,但达到市场最低至平均预测区间的偏高数值(25-34亿)。因此,相信上半年净利润下跌45-60%的预期,很大程度已反映在股价上。